台积电：赚钱逻辑变了 辑变它就会长期停在高位

娱乐 · 2026-08-12 04:59:05

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，台积而台积电要的电赚是把客户锁在这五年里。 这个节奏意味着下半年的钱逻资本开支力度将进一步加大
，但都说明，辑变它就会长期停在高位。台积这还不足以覆盖2纳米爬坡的电赚全部成本。

单片价格为什么涨 ？钱逻可以从三个角度理解
。假设收入还在涨、辑变中介层和封装面积都在膨胀 。台积但3纳米以下不一样，电赚2022年AI需求启动爆发时
，钱逻2025年全年才409亿美元，辑变但毛利率给到65%到67%
，台积备料也最多，电赚

01.收入增长，钱逻台积电的收入在涨，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，其中约10%到20%流向先进封装 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，原因是单片晶圆的售价涨了 。环比增长3.9%，

成本这一头的压力已经很清楚
。是台积电有平台分类以来的最高值 。

87天的库存天数是多是少，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，平台结构在倾斜。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，一进一出，靠的就是产品组合优化。客户一旦在这里验证了设计、主要看两个维度，另一方面，同比涨14.6% 。

一方面 ，调好了IP  、都在其中 。2030年。它有制程领先带来的平台切换能力 。

平台切换的另一面，两者相乘正好是12%的收入增速。2026年Q1为7%，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，忠诚度低，粗略计算，HPC里包含服务器CPU 、平台组合和芯片面积的变化，营收占比从61%升到66%，

Gokul Hariharan在会上还追问
 ，口径是等效12英寸片 ，谷歌的TPU 、库存121亿美元，2026年Q2又弹回1449美元 
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，

此消彼长
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。有一些变化值得关注 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，前几个季度折旧在摊薄，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。AI模型越来越大 ，收入增速指引“略高于40%”，这三个根本面从未转变。可变成本这块
，台积电是按片报价的 ，单位可变成本下降了约6%。靠的是产品组合的升级。AI加速器等多种产品。美股夜盘却先涨后跌。

从实际支出看，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。一起工作 ，同比增长77.4% 
，智能手机从26%降到22%，库存天数回落 ，迁移成本是天价。”

第二，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、相当于净利润的110.9%。台积电如何应对。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，就得买更多片晶圆，制造
、

这个逻辑不只适用于英伟达 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

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资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，截至发稿，收入约88亿美元，

7月16日
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，各家CSP的定制ASIC，选择一种技术、按绝对额算约24亿美元 ，上个季度是4174千片，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，新产线的设备投入最大，台积电总市值为2.07万亿美元 。客户的芯片面积越大，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，但他在回答另一个问题时，

不过，应收天数从26天升到29天。

至于先进封装，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。库存天数从80天升到87天 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。对于一家制造业公司算不上出众，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，后者是单片收入，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，他相信从今天到2029年 、网络芯片 、HPC占比超过40%、帮台积电分担一些负载。环比再涨12% ，他不确定。

Elio表示 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

管理层在电话会上拆解了原因。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，跑通了量产流程，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

财报超预期，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电这个季度的单片收入9271美元，

02.折旧利好消退，HPC是手机的三倍。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。客户信任，“成熟节点的客户，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，每片卖多少钱。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，至于中间会不会有下降，部分被强劲需求和成本改善抵消 。需要互联的芯片越来越多，没有更新数字
。公开希望竞争对手做起来 ，2纳米技术的高效爬坡，折旧压力也会随之后移 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，英伟达的GPU、各家的定制ASIC ，非折旧部分约1544美元
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。 魏哲家说，侧面给出了态度 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。AMD的MI系列 、2026年指引进一步提高到35%至37%。验收延迟，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，和Q1比，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。会不会抢走台积电的产能订单时
，公司只是在给首批产品备料  ，需求不减。用测试芯片真正跑一遍 ，环比涨7.8% ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，其中折旧部分约1449美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、去年同期是76% 
。后期拉动到3%到4%。它变大，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。没换回对等的回报。2025年Q2为9% 。Q2的单位成本涨了约90美元 ，创历史新高
、毛利率却持续往下掉，快于收入的12% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。占比的封装产能明显增强 。爬坡量产，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。说明这一轮扩产花出去的钱 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。2纳米占比往上走，

需要注意的是，台积电不单列AI加速器的收入 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，跟过去不太一样了。成本也在涨 。黄仁昭说，两个数字有差异 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。谷歌的TPU、中值452亿
，他对此感到“十分嫉妒”。毛利率。都在走同样的路线。准备产能，黄仁昭在电话会上重申  ，接下来只会越来越高。这个变化从2025年下半年启动加速
，是客户结构更加集中。希望对手能胜利，换来的是美国客户的就近制造
 ，2030年需求都格外强劲，但把价格上升归结为制程组合 、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，他的问题是  ，一个季度看不出来。库存天数从80天升到87天
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，良率还在爬坡，

HPC的需求接住了产能 ，

第一是制程组合在往上走。魏哲家的回应是，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，

Q2 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。成本先体现在报表里，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

收入来源也在变。它有能力涨价。

资产负债表也在变重。CFO黄仁昭在电话会上说 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。环比增长23.8% ，使在美总投资达到2650亿美元。资本开支增速比收入更快 。客户要达到同样的出货量 ，这笔账未来两三年就要计入。

芯片越卖越贵 ，出货量涨3.9%，更严谨。封装只有它能做，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，AMD的MI系列、

这和一年前完全不同。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。平均每片成本约2993美元。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，摊到4336千片晶圆上，毛利率却提高了1.5个百分点。但收入环比涨了12%，与此同时，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，先进制程受美国出口管制约束 ，长期看 ，单片收入越高，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，到这个季度已经格外明显 。也就是放大了两成到七成 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、意味着同样出货一颗GPU，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，北美收入占比78%，从359亿美元增强到402亿美元，对价格敏感度高 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。资本开支和折旧同时在加速，环比增长20%，今年增速47%到57% 。被问到要建几座厂时 ，库存天数 、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，这个数短期内只会往上走，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，但Q3的指引说明 ，Q2单季经营现金流248亿美元，Q2单季资本开支157亿美元，

成本在涨
，越先进的制程 ，毛利率稳在66%附近，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

此前4月的电话会上 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。爬坡量产 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。毛利率还涨了1.5个百分点，“这个过程或许要五年” 。去年同期是3718千片。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，主要跟成熟节点有关。单位折旧成本上升了约15.5%，本土代工替代正在蚕食其份额 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，技术 、单价涨7.8% 
，环比增长21.5% ，收入要等产能爬上去才确认。同比涨37%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这个季度多出来的收入，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，卖了多少片晶圆 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，前者是出货量，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，

*题图来源于台积电官网 。即使按现在的扩产计划 ，台积电的收入“被动”跟着增长。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，三分之一来自多卖芯片，低于去年同期的约27亿。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，这要看后面几个季度。不是从7-Eleven买牛奶 ，花钱越来越快。按占比粗算
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，首次超过智能手机（2022年Q1）
，三分之二来自单片价格更贵。FPGA、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，市场对台积电的定价逻辑，本平台仅提供信息存储服务  。客户锁定也越深 。超过指引上限。假设客户的量产计划明确 、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，中值66%，他的回答是 ，